یہ تحریر، جو اصل میں Reddit پر شیئر کی گئی تھی، گیم اسٹاپ (GameStop) شارٹ اسکوئیز پر بحث کرتی ہے۔ میں اپنی تمام تحریروں کو اس ویب سائٹ پر اکٹھا کرنے کی کوشش کے حصے کے طور پر اسے یہاں دوبارہ شائع کر رہا ہوں، جس کا مقصد دیگر سوشل میڈیا پلیٹ فارمز سے ہٹنے سے پہلے ایک مرکزی آرکائیو بنانا ہے۔ اصل مواد کو من و عن محفوظ رکھا گیا ہے۔ تاہم، اصل Imgur تصاویر کے سست لوڈنگ اوقات اور پڑھنے کے مسائل کی وجہ سے، میں نے انہیں براہ راست اس پوسٹ میں لنک کر دیا ہے، لیکن ‘پوسٹ 1’ کے لیے ایک خوبصورت ٹیبل شامل کر دیا ہے۔ حوالہ کے لیے، اصل Imgur تصویری لنکس بھی فراہم کیے گئے ہیں، حالانکہ ان تک رسائی کے لیے VPN کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔

پوسٹ 1: 18 جنوری 2021 کو پوسٹ کیا گیا

ORTEX کے اندازوں کے مطابق 15 جنوری کو EOD کے بعد GME کا شارٹ انٹرسٹ 79.5 ملین سے کم ہو کر 71 ملین رہ گیا۔

شیکرٹ انٹرسٹ اوریجنل Imgur ٹیبل

شارٹ انٹرسٹ کا چارٹ (Original Imgur Image)

ایسا لگتا ہے کہ ادارہ جاتی سرمایہ کاروں (institutional investors) کے لیے قرض لینے کی لاگت بھی بہت معمولی طور پر کم ہوئی ہے (جو شاید زیادہ اہم عنصر ہے کیونکہ ادارہ جاتی سرمایہ کار اپنی مارجن کی ضروریات کو برقرار رکھ سکتے ہیں لیکن سود انہیں آہستہ آہستہ ختم کر دیتا ہے)۔

شاید سب سے اہم معلومات یہ ہے کہ، جمعہ کو بہت سے ITM (In The Money) آپشنز کیش آؤٹ کیے گئے، جس کے نتیجے میں مارکیٹ میکرز کی طرف سے ہیجز کو کھولنا (unwinding of hedges) شروع ہوا۔ یہ شاید جمعہ کی پرائس ایکشن کی سب سے زیادہ وضاحت کرتا ہے؛ اس کے علاوہ دیگر سرمایہ کاروں کی طرف سے منافع وصول کرنا (profit taking) بھی شامل تھا۔ نتیجے کے طور پر، MMs اور منافع لینے والوں کی طرف سے بیچا گیا اسٹاک شارٹ سیلرز نے اپنی پوزیشن کو کور کرنے کے لیے خریدا۔

ORTEX یہ شارٹ انٹرسٹ ڈیٹا کیسے حاصل کرتا ہے؟

میں نے ORTEX کے شریک بانی اور CTO کے ساتھ ای میل کا تبادلہ کیا ہے اور انہوں نے یہ کہا، “میں نے Reddit پر کچھ سوال دیکھے ہیں کہ ہم روزانہ شارٹ انٹرسٹ کا ڈیٹا کیسے حاصل کرتے ہیں۔ اور اگر آپ دلچسپی رکھتے ہیں تو میں نے سوچا کہ میں آپ کو تھوڑی سی طویل وضاحت دوں۔ ڈیٹا اصل سیکیورٹیز لینڈرز (قرض دہندگان) سے آتا ہے، وہ کمپنیاں جو اسٹاک میں قرض کی سہولت فراہم کرتی ہیں۔ وہ اپنے قرض دینے والے پورٹ فولیوز جمع کراتے ہیں، یعنی انہوں نے کسی بھی اسٹاک میں کتنے شیئرز ادھار دیے ہیں، اور کتنے اسٹاک ادھار دینے کے لیے دستیاب ہیں، روزانہ کی بنیاد پر۔ ڈیٹا 68,000 سے زیادہ قرض دینے والے پورٹ فولیوز کا احاطہ کرتا ہے اور اس میں یومیہ 10 ٹریلین ڈالر سے زیادہ کی دستیابی اور 2 ٹریلین ڈالر سے زیادہ کے سیکیورٹی قرضے شامل ہیں۔”

نوٹ: یہ مکمل ای میل نہیں ہے۔

پوسٹ 2: 11 دسمبر 2020 کو پوسٹ کیا گیا

یہ دیکھتے ہوئے کہ افسانوی GME شارٹ اسکوئیز کے گرد کافی دلچسپی پیدا ہوئی ہے، میں نے یہ پوسٹ لکھی ہے اور امید کرتا ہوں کہ یہ تحریر صورتحال کا ایک جائزہ فراہم کرے گی۔

اسکوئیز کے حق میں مقدمہ:

شارٹ اسکوئیز کے لیے پوری دلیل اس امکان پر منحصر ہے کہ یا تو انتظامیہ ریان کوہن کے منصوبے سے اتفاق کرتی ہے اور اس پر عمل کرتی ہے یا وہ ‘معاندانہ قبضے’ (hostile takeover) کا فیصلہ کرتے ہیں۔

اس جذبے کے تحت، ہم آپ سے پرزور اپیل کرتے ہیں کہ اسٹاک ہولڈرز کو لاگت پر قابو پانے کے لیے ایک قابل یقین اور عوامی طور پر دستیاب روڈ میپ فوری طور پر فراہم کریں، منافع بخش ریٹیل مقامات اور جغرافیائی منڈیوں کو ترجیح دیں، اور وہ ای کامرس ماحولیاتی نظام بنائیں جس کے گیمرز مستحق ہیں۔ (خط سے)

یہ ریان کوہن کا منصوبہ اپنی سب سے خام شکل میں ہے۔ یا زیادہ آسان الفاظ میں، وہ چاہتے ہیں کہ گیم اسٹاپ اپنے 55 ملین پاور اپ ممبران اور اپنی برانڈ پاور کا فائدہ اٹھا کر گیمرز کے لیے حتمی منزل بن جائے؛ یورپ اور آسٹریلیا میں نقصان دہ آپریشنز کو کم کرے اور گیمنگ کے لیے ‘Chewy’ جیسی ویب سائٹ بنانے میں سرمایہ کاری کرے۔

کیا انتظامیہ کچھ کر رہی ہے؟ جی ہاں۔ بہت کچھ۔

یہ ایک کامیاب آن لائن گیمنگ اسٹور بنانے کے لیے صلاحیتوں کی خدمات حاصل کر رہا ہے۔ مائیکروسافٹ کے ساتھ کثیر سالہ ریونیو شیئرنگ کے معاہدے میں داخل ہوا۔

اسے جدید ترین کنسول سائیکل کی طرف سے ایک بچانے والا فضل (saving grace) بھی ملا ہے جس میں کچھ لوگوں کا خیال تھا (جیسے میں) کہ ڈسک لیس گیمنگ لیڈر بننے جا رہی ہے۔ لیکن حقیقت بالکل برعکس نکلی۔

اس میں شامل کریں کہ نینٹینڈو سوئچ امریکہ میں جنگل کی آگ کی طرح فروخت ہوا اور مضبوط ہو رہا ہے، تو آپ کے پاس گیم اسٹاپ کے لیے ایک جیتنے والا امتزاج ہے جو ممکنہ طور پر آنے والے سہ ماہیوں میں اچھے نتائج کا باعث بنے گا۔

انتظامیہ نے ری برانڈنگ کی کوشش بھی شروع کر دی ہے جس میں اس کے لوگو اور اسٹور اور آن لائن رکھی جانے والی اشیاء وغیرہ میں کچھ تبدیلیاں کی گئی ہیں۔

ایسا لگتا ہے کہ انتظامیہ کوہن کے خدشات کو دور کرنے کا امکان رکھتی ہے اور جو لائف لائن اسے موصول ہوئی ہے یا جدید ترین کنسول سے موصول ہوگی وہ اس کا نجات دہندہ ہو سکتی ہے۔ اگر یہ پلٹ سکتا ہے یا انتظامیہ رہنمائی دیتی ہے کہ وہ اپنے کاروباری ماڈل کو تبدیل کر سکتے ہیں تو ایک شارٹ اسکوئیز ناگزیر ہے۔

یہ ناگزیر کیوں ہوگا؟

نوٹ کریں کہ شارٹ انٹرسٹ اس کے فلوٹ (float) سے تقریبا 3 گنا زیادہ ہے اور بقایا حصص (outstanding shares) سے زیادہ ہے۔

GME بحیثیت کمپنی اب بھی نسبتاً کم قیمت (undervalued) ہے (یہ فرض کرتے ہوئے کہ یہ ختم نہیں ہوتی)۔ اگر شارٹس کو احساس ہو جائے کہ یہ کمپنی 0 پر نہیں جا رہی جیسا کہ انہوں نے شاید فرض کیا تھا، تو وہ اپنے شارٹس کو کور کرنے پر مجبور ہوں گے۔

شارٹ انٹرسٹ کی مذکورہ بالا حالت اس بات کی ضمانت دے گی کہ انہیں کور کرنا ہی پڑے گا۔ اوسط یومیہ والیوم کو بھی مدنظر رکھتے ہوئے، یہ اسکوئیز دیگر تاریخی اسکوئیز جیسے ووکس ویگن شارٹ اسکوئیز جب یہ کچھ وقت کے لیے دنیا کی سب سے قیمتی کمپنی بن گئی تھی کے مقابلے میں زیادہ دیر (شاید 3-4 دن) تک رہ سکتا ہے۔

لیکن یہ دیکھتے ہوئے کہ GME کے گرد موجود منظر نامہ بے مثال ہے، یہ بتانا مشکل ہے کہ یہ کیسے ختم ہوگا سوائے اس کے کہ یہ بہت بڑا (MASSIVE) ہوگا۔

کچھ شارٹس پہلے ہی دباؤ میں (under water) ہیں۔ ان میں سے کچھ ممکنہ طور پر کور کر رہے ہیں جیسا کہ مختلف Redditors اور ریٹیل سرمایہ کاروں نے نوٹ کیا ہے جو اسٹاک کو ٹک ٹک کر کے دیکھ رہے ہیں۔ اس بات پر بھی غور کرتے ہوئے کہ شارٹ انٹرسٹ بڑھ کر 309.83% ہو گیا تھا اور اب 297.13% تک نیچے آ گیا ہے (مارننگ اسٹار ڈیٹا سے اس تحریر تک)، یہ ظاہر ہے کہ اس میں سے کچھ کور کیا گیا تھا۔

اسٹاک کی قیمت میں حالیہ اضافہ اس کا نتیجہ ہو سکتا ہے، اس کے علاوہ اچھی سہ ماہی آمدنی کی رپورٹ کی توقع۔

ریٹیل مینیا: اس اسٹاک میں خوردہ (retail) دلچسپی کافی ہے۔ غور کریں کہ اس اسٹاک کو r/wallstreetbets میں بھرپور طریقے سے پروموٹ کیا جا رہا ہے اور اس سے متاثر ہو کر بہت سے لوگ حصص خرید رہے ہیں۔ وہاں کیے گئے ایک سروے کے مطابق (ضروری نہیں کہ قابل اعتماد ہو، لیکن دلچسپی کا ایک اچھا اشارہ ہے)، اکیلے اس سبریڈیٹ کے پاس اتنی ملکیت ہے کہ وہ بورڈ کی سیٹ حاصل کر سکے۔

کال آپشنز میں اوپن انٹرسٹ بھی بہت بڑا ہے اس بات پر غور کرتے ہوئے کہ یہ صرف $1B مارکیٹ کیپ کمپنی ہے۔ یہ OTM (Out of The Money) کال آپشنز سے بھرا ہوا ہے (4 دسمبر سے اپریل اور اس سے آگے تک)۔ اور مارکیٹ میکرز اور آپشن سیلرز کو اس ہجوم کو پورا کرنے کے لیے ہیج (hedge) کرنا پڑے گا، جس سے اسٹاک کی قیمت میں اضافہ ہوگا۔

اس کے نتیجے میں، یہ ایک فیڈ بیک لوپ بنا سکتا ہے جہاں شارٹس کو اپنی پوزیشنز کور کرنی پڑیں گی، جس سے اسٹاک کی قیمت میں مزید اضافہ ہوگا، جو مارکیٹ میکرز کو مزید حصص خریدنے پر مجبور کرے گا جس سے اسٹاک کی قیمت بڑھ سکتی ہے اور یہ سلسلہ چلتا رہے گا جب تک کہ یہ ایک مہاکاوی تناسب کے اسکوئیز کو متحرک نہ کر دے۔

ممکنہ طور پر مالی صحت میں بہتری: GME نے سینئر نوٹس کی رضاکارانہ ریڈمپشن (ادائیگی) کا اعلان کیا۔ انتظامیہ نے اپنے سینئر نوٹس کے $125M کو ریڈیم کرنے کا فیصلہ کیا ہے۔ یہ اشارہ دے رہا ہے کہ کمپنی اپنے قرض کو جلد پورا کرنے کے لیے کافی نقد بہاؤ (cash flow) پیدا کرنے میں کامیاب ہو گئی ہے۔

یہ اس کی کریڈٹ ریٹنگ کو بہتر بنانے میں بھی مدد کر سکتا ہے جو اسے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو مزید راغب کرنے میں مدد کرے گا اور دیگر مراعات جو بہتر کریڈٹ ریٹنگ کے ساتھ آتی ہیں۔

قرض میں کمی ضروری ہے کیونکہ یہ بالآخر کمپنی کو ‘ڈیلیوریج’ (de-leverage) کرنے میں مدد کرے گی اور اسے زیادہ پائیدار بنیادوں پر کھڑا کرے گی جو بالآخر دیوالیہ پن سے بچنے کے لیے ضروری ہے۔

تکنیکی تجزیہ: یہ میرا خاص میدان نہیں ہے۔ میرے پاس TA میں صرف بنیادی معلومات ہیں اور میں اسے صرف انٹری اور ایگزٹ کے مقاصد کے لیے استعمال کرتا ہوں۔

لیکن Reddit اور tradingview میں کچھ ریٹیل سرمایہ کاروں کے مطابق GME نے ایک کپ اور ہینڈل بلش پیٹرن بنایا ہے۔

تجزیہ کار اپ گریڈ: تجزیہ کار GME اسٹاک کو اپ گریڈ کر رہے ہیں۔ اچھا، یہ اچھی بات ہے، میرا خیال ہے۔

دیوالیہ پن کے حق میں مقدمہ

وہ منظر نامہ جس میں شارٹ اسکوئیز نہیں ہوتا ہے، شاید وہی منظر نامہ ہے جس میں GME بالآخر دیوالیہ پن کا سامنا کرتا ہے۔

جس طرح شارٹ اسکوئیز کے لیے تھیسس تیار کی گئی ہے، اسی طرح شارٹ سیلرز کے لیے بھی تھیسس بالکل واضح ہے۔

بہر حال، GME اب بھی ایک بڑا ‘برک اینڈ مارٹر’ (اینٹ اور گارے کا) اسٹور ہے جو ایسی مصنوعات فروخت کرنے کی کوشش کر رہا ہے جو انٹرنیٹ کی طاقت کا استعمال کرتے ہوئے بہت آسانی سے خریدی جا سکتی ہیں۔

گیم اسٹاپ کی آمدنی گزشتہ چند سہ ماہیوں سے تیزی سے گر رہی ہے۔ کمپنی پر ضرورت سے زیادہ فائدہ (leveraged) اٹھایا گیا ہے اور اس کے بہت سے اسٹورز نقصان دہ آپریشنز ہیں۔

اس کے آن لائن اسٹور کی نمائش اور سرمایہ کاری بہت کم ہے اور بہت سے پہلوؤں میں کمی ہے (میری ذاتی رائے میں)۔

اس کی کریڈٹ ریٹنگ اتنی اچھی نہیں ہے اور کوہن نے خود بھی چیزوں کو کرنے کے اپنے پرانے طریقوں پر قائم رہنے کی کوشش کرنے پر انتظامیہ پر کچھ تنقید کی تھی۔

گیمنگ اور اس سے وابستہ مصنوعات 9% کے CAGR پر ترقی کرنے کے لیے تیار ہیں اور ماضی میں اس سے بھی زیادہ بڑھی ہیں۔

پھر بھی گیم اسٹاپ اس رجحان سے فائدہ اٹھانے میں ناکام ہے اور مسلسل مارکیٹ شیئر کھو رہا ہے جبکہ اپنے مالیات کو تباہ کر رہا ہے۔ یہ ایک واضح نشانی ہے کہ کمپنی کے اندر کچھ موروثی طور پر ٹوٹا ہوا ہے۔

اگرچہ انتظامیہ چیزوں کو ٹھیک کرنے کی کوشش کر رہی ہے، لیکن یہ ‘بہت دیر ہو چکی’ (too little too late) ثابت ہو سکتی ہے۔

اپنی قسمت بدلنے کے لیے اسے اپنے کاروباری ماڈلز کو بیسٹ بائے (Best Buy) یا وال مارٹ (Walmart) کی طرح تبدیل کرنے کی ضرورت ہے۔ پھر بھی اس کے مالی معاملات کو دیکھتے ہوئے یہ بہت ناممکن لگتا ہے۔

گیم اسٹاپ کے پاس وقت کے ساتھ تبدیل ہونے اور ابتدائی اپنانے والا (early adopter) بننے کا کافی وقت تھا لیکن اس کے ماضی کی طرف دیکھنے والے کلچر اور دیر سے داخلے نے اس کے سفر کو مسابقت سے بھرپور بنا دیا ہے۔

شارٹ سیلرز کا ماننا ہے کہ بالآخر گیم اسٹاپ کاروباری تبدیلی حاصل کرنے اور اپنی آن لائن اسپیس میں صارفین کی ایک بڑی تعداد حاصل کرنے کے قابل نہیں ہوگا اور انتظامیہ کی نااہلی بالآخر اس کے دیوالیہ ہونے کا باعث بنے گی۔ اس طرح اس کی قسمت ان متعدد چھوٹی دکانوں (mom and pop shops) یا مختلف ریٹیل جنات کی طرح ہوگی جو کبھی تھیں۔

یہاں تک کہ اگر ریٹیل مینیا اور مارکیٹ میکر ہیجنگ کی وجہ سے GME کا حصہ بڑھتا ہے؛ ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کی ملکیت کم ہو سکتی ہے، ریٹیل سرمایہ کاروں کو حتمی ‘بیگ ہولڈرز’ کے طور پر چھوڑ کر۔ شارٹس شاید اپنی زبان کاٹ لیں اور سود ادا کرتے رہیں جب تک وہ یقین رکھتے ہیں کہ کاروبار میں کوئی بنیادی تبدیلی نہیں ہونے والی۔

جس کا مطلب ہے کہ انہیں اپنی پوزیشن کو کور کرنے کی ضرورت نہیں ہوسکتی ہے جب تک کہ کمپنی دیوالیہ نہ ہوجائے، اس طرح افسانوی شارٹ اسکوئیز کبھی بھی حقیقت کا روپ نہیں دھار سکتا۔

بہر حال، زیادہ تر شارٹس شاید میلون کیپیٹل (Melvin Capital) جیسے ادارہ جاتی سرمایہ کار ہیں جو ہمیشہ اپنی مارجن کی ضروریات کو برقرار رکھ سکتے ہیں (اگر کوئی ہے) اور ریٹیل سرمایہ کاروں کی طرح وہ بھی یہ جان سکتے ہیں کہ ریٹیل سرمایہ کار کیا کرنے کی کوشش کر رہے ہیں اور اس طرح کسی بھی شارٹ اسکوئیز کو متحرک کرنے سے بچ سکتے ہیں۔

نتیجہ

اگلی دو یا تین سہ ماہیاں GME کے لیے بہت اہم ہیں۔

If (اگر)
"انتظامیہ کوہن کے خدشات کو دور کرنے کا فیصلہ کرتی ہے اور کامیابی کے لیے اپنا روڈ میپ دکھانے میں کامیاب ہو جاتی ہے اور اگلی دو سہ ماہیوں میں اپنے مالیات کو بہتر بناتی ہے = شارٹ اسکوئیز"

Else If (اور اگر)
"کوہن معاندانہ قبضے کا اعلان کرتے ہیں یا اس لائن کے قریب کچھ = شارٹ اسکوئیز"

Else If (اور اگر)
"انتظامیہ کوہن کو جواب دیتی ہے لیکن اگلی دو سہ ماہیوں میں فراہم کرنے میں ناکام رہتی ہے اور آمدنی مایوس کن ہوتی ہے = غیر یقینی" #ناممکن کیونکہ اگلی دو سہ ماہیوں کے اچھے ہونے کی توقع ہے یا کم از کم رہنمائی جو زیادہ اہم ہے

Else If (اور اگر)
"انتظامیہ کوہن کے خدشات کو مکمل طور پر دور نہیں کرتی، کوہن بھی کوئی قدم نہیں اٹھاتے پھر بھی کاروبار بہتر ہوتا ہے = ممکنہ شارٹ اسکوئیز"

Else If (اور اگر)
"انتظامیہ کوہن کے خدشات کو دور کرنے میں ناکام رہتی ہے، کوہن خود کو الگ کر لیتے ہیں، کاروباری بنیادیں بگڑ جاتی ہیں = ریٹیل بیگ ہولڈرز"

Else (ورنہ)
"میں واقعی نہیں جانتا، اپنا منظر نامہ خود تصور کریں، آپ میرے نتائج کے پابند نہیں ہیں۔ درحقیقت میرے نتائج مکمل طور پر غلط ہو سکتے ہیں۔ ہم یہاں مستقبل کی پیش گوئی کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ امید ہے کہ آپ اپنے نتائج پر پہنچیں گے۔ :)"

ڈس کلیمر

بہت سی باریکیاں ہیں جن سے میں نے لکھنے سے گریز کیا (جو شاید لکھنا اور بھی اہم تھا) کیونکہ اس سے میرا بہت زیادہ وقت لگ سکتا تھا۔ یہ پوسٹ لکھنا میرے لیے ایک اچھی مشق تھی اور میں نے ایسا کرنے کے بعد GME ٹرین پر سوار ہونے کا فیصلہ کیا۔ اس سے پہلے کہ آپ کچھ بھی کرنے کا فیصلہ کریں، آپ کو اپنی تحقیق کرنی چاہیے۔ یہ مالی مشورہ نہیں ہے۔

مزید پڑھنے کے لیے

بہتر ہے کہ آپ اسے پڑھیں چاہے آپ نے میرا نہیں پڑھا۔

ملکیت کا سروے۔

ہہم۔